二、产品分析

　　(一)产品简介

　　按照中国银河证券基金研究中心基金分类体系的分类规则，华富收益增强债券型基金一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于普通债券型基金。该基金的基本情况如下：

表二：华富收益增强债券型基金基本资料

资料来源：华富收益增强债券型基金招募说明书

　　(二)投资价值分析

　　1、主体投资策略清晰

　　华富收益增强债券型基金在资产配置方面，对债券等固定收益类品种的投资比例为不低于基金资产的80%。不直接在二级市场买入股票等权益类资产，但可以参与一级市场新股申购和新股增发，并持有因在一级市场申购所形成的股票以及因可转债转股所形成的股票。该基金还可以持有股票所派发的权证、可分离债券产生的权证。上述资产的投资比例不超过基金资产的20%。投资于现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　华富收益增强债券型基金的投资策略以债券投资策略为主，同时辅以新股申购策略。此种清晰、明确的投资思路有助于投资者判断该基金较低的风险与收益水平，进行适当比例的个人资产配置。

　　该基金的债券投资策略是基于对宏观利率检测体系的观测指标和结果，通过久期控制、期限结构管理、类属资产选择实施组合战略管理，同时利用个券选择、跨市场套利、骑乘策略、息差策略等战术性策略提升组合的收益率水平。该基金的新股申购策略，将严格根据新股基本面、股票定价、市场供求关系去决定新股申购策略。

　　2、打新股提高基金收益

　　由于新股信息披露未必完全能为投资者所接受，而令发行价格存在一定折让，而国内市场的供求关系不平衡更是加剧了股票发行价格和二级市场之间的价差，从而使得的新股申购成为一种风险较低的投资方式。华富收益增强债券型基金是一个具有打新股特点的债券基金，其投资目标为投资于固定收益类产品，在维持资产较高流动性、严格控制投资风险、获得债券稳定收益的基础上，积极利用各种稳健的金融工具和投资渠道，力争基金资产的持续增值。

　　在品种选择方面，针对每次新股发行，公司研究部都将就针对发行公司基本面进行评估和标的选择，策略上选择优质投资品种进行申购，规避质量较差的公司，同时针对绩优品种投入较大的资金进行申购。在申购渠道选择方面，综合考虑新股中签率、上市首日涨幅、股价长期表现和锁定期因素，选择网上或网下进行申购。在上市交易选择方面，由于该基金的股票投资限于新股申购，不主动进行二级市场投资。所中签的新股上市后原则上采取择机抛售的策略。

　　以固定收益类证券投资为主，辅以风险度较低的一级市场股票申购，不进行主动性二级市场股票买卖是“打新型”债券基金最为显著的特点。与传统纯债型基金不同，“打新型”债券基金契约中允许管理人可以通过参与新股申购等一级市场交易为主要获得手段，进行适度少量权益类证券投资。

　　以2007 年中上市的118 家公司为样本，以上市首日收盘收益为基准，在考虑到中签率及申购现金冻结周期的基础上，以保守五日周期测算，年化收益率达到了17.39%。这样表明在目前中签率水平上，打新仍然获得较高的收益回报，而这种近似于无风险收益的超额收益使得“打新型”债券基金的预期收益要高于普通纯债型基金。事实上，2007 年收益最高的“打新型”债券基金收益达到了38.68%，平均水平也接近20%。

　　量化的分析结果表明了通过严格控制股票的买入手段，“打新型”债券基金对权益类证券投资风险在很大程度上得以严格控制。而从目前我国新股超额认购活跃、一级二级市场差价较大的市场背景情况，“打新”收益可以在一定程度视为无风险收益，而这使得“打新型”债券基金在风险度上与传统的纯债型基金而不是带有主动投资的偏债型基金更为接近。