尽管一季度宏观数据比预想的好，尽管随后的存款准备金率再次上调表明暂时不会加息，尽管周边市场已经企稳反弹，但上周股市却出现了加速下跌的局面。

　　重仓股轮流砸盘

　　在前期金融地产等基金重仓股大幅出货后，上周个股重灾区开始转到电力、航空、钢铁、有色等基金重仓板块。

　　分析原因，由于华能国际因煤价上涨导致一季度业绩下滑50%，以及先前长江电力业绩下滑引发电力板块全线下跌；有色股由于云南铜业、锌业股份一季度业绩下降引发了有色金属板块的整体走弱；航空股由于国际原油价格登上并站稳100美元上方，使得国航、南航等航空股在前期大幅下跌后再度跳水；而宝钢等钢铁股再创新低，很大程度上与部分供货商的铁矿石谈判未果有关。

　　与此同时，笔者注意到，其他基金重仓股也在大幅下跌，例如振华港机、三一重工为代表的装备制造板块，一汽轿车、上海汽车为代表的汽车板块，以及青岛海尔、威孚高科那样业绩大幅增长的股票。上周五，先前的护盘功臣中石化、中石油又成了基金狂轰滥炸的对象，后者终于跌破16.7元发行价。

　　基金重仓股的全线杀跌，既营造了市场的恐慌气氛，又使股指屡下台阶，上周大盘终于跌到3078.17多点，3000点关口岌岌可危。

　　机构间博弈加剧

　　虽然基金加速出货的迹象极为明显，但据媒体报道，以平安为代表的保险资金以及众多QFII资金却在不断进场，由此导致了机构间的全面博弈。

　　一是做空与做多的博弈。以上周一大盘再现“黑色星期一”为例，主要是基金大量抛出蓝筹股所致，当日基金抛出45亿元股票，最大的一家抛了15亿元，而做多方则是保险资金和QFII。

　　二是买卖力量的博弈。由于实力上的差异，基金钱多筹码多，最近几个回合，似乎基金暂时占了上风。上周一基金卖出的股票有16只，其中卖出在亿元以上的有5只，而保险等机构买入的品种只有10只，买入金额多数只是千万元水平。所以大盘和这些个股只能以大幅下跌告终。

　　三是在投资理念上展开博弈。保险等机构遵从价值理念，越跌越买，基金则开始转为趋势投资者越跌越抛。

　　基金为何在这么低的价位还在做空？是由于因大规模赎回，只能将蓝筹股兑现，还是大幅度换筹的需要，抑或是对后市极为悲观，遵从趋势先做空，等到趋势向上后再做多？

　　基金开始随趋势

　　据分析，被动做空可能性不大。一是目前基金的仓位普遍不大；二是目前尚未有大规模赎回的消息；三是新基金“援军”有望逐渐到位。大规模换股似乎也说不通。因为近期基金的抛空行为几乎波及其持有的所有板块。

　　如果向来以价值投资为理念的基金果然也转为趋势投资者，那不能不说是基金的悲哀了。原因很简单：第一，基金的擅长是价值投资，突然改变未必能得心应手；第二，小资金可以等到趋势逆转再追进去，基金那么大的船队到时一起追涨，踏空的风险可想而知；第三，在大盘几乎被腰斩后再做空，陷入空头陷阱的可能性极大。