今年一季度，沪指下跌34%，深成指下跌24.8%，国内市场估值中枢持续上移的趋势被打断，发生了向下转折，市场已比预期更快地进入弱势状态。南方基金认为，过去一个季度市场的下跌基本可视为价值恢复合理的回归性调整，是对过去一年滋生的市场泡沫的纠正，但还未为经济的悲观预期提供安全边际。因此由于经济面和市场面依然存在诸多的不确定性，仍无法轻言调整就此结束，市场仍将取决于几大不确定性的演化：通胀、出口和"大小非"减持预期。作为现实的投资人，在这多变的格局中，更多的是密切跟踪、相机抉择，而不是貌似智慧地大胆预测。

　　南方基金最新发布的二季度投资策略报告指出，虽然当前整体经济状况尚不足以使人过虑，但应当看到之前担心的各种风险因素依然存在，特别是来自通胀和出口方面，过去三个月进一步显现了它们的威胁，而且其未来走向以及对经济的可能影响程度仍需继续密切跟踪观察。

　　南方基金认为，市场正面临全新的考验，A股市场重新寻找平衡点的过程可能仍会充满波折。一方面，经济面临诸多不确定性和资金面压力，使调整尚难言见底；另一方面，主流公司估值已进入可投资的合理范围，同时"大小非"减持年内高峰暂告段落，奥运临近将活跃国内政经气氛，使得阶段性反弹机会并不缺乏。投资者应在保持较低仓位、控制流动性风险的前提下做好抗跌和阶段性反弹的两手准备。

　　南方基金继续看好三条行业主线：内需为主的消费服务和投资拉动行业；具有自主创新能力的先进制造业；供给持续紧张以及价格超越通胀速度的大宗商品和原材料行业。同时，继续警惕五类风险：1."大小非"减持压力大的行业或公司；2.关注超预期紧缩政策对利率敏感型行业以及高负债类行业的影响；3.出口政策持续收紧，以及外围经济波动对低附加值出口企业的负面冲击；4.在通胀背景下，面临成本涨价，但同时价格面临管制或转嫁能力受限的价格管制行业；5.全球经济趋缓下，部分全球定价的周期性行业景气下滑。(王艳伟)