陈亮中：长期牛市基础尚存

　　"从市场机制比较短的历史来看，高涨之后自然的回落，是市场本身一个自然的需求。投资者应该对A股市场有充足的信心。"博时基金公司股票投资部总经理陈亮在首届明星基金论坛上，针对投资者所担心的2008年牛市能否持续所做出的回答。

　　在他看来，市场作为宏观经济的晴雨表，通货膨胀是未来投资最重要的主线，是一个非常关键的变量。在通胀过程中，在政府改进管理的大环境下，真正的投资机会将出现在名义价格能够顺利往下游产业传导的行业。

　　在陈亮看来，从去年四季度到今年年初的股市大跌，是从非理性回归理性状态的转变。按照理性预期下的正常增长来看，国内上市公司的净资产回报率已经到了历史上比较高的水平。2005年以前净资产回报率不足10%，2005年以后大盘蓝筹逐步回归，上市公司整体回报率得到了适度改善。

　　此外，他还表示，发达国家四季度房地产金融泡沫的破灭导致的金融风波会在全球范围内持续一段时间，很可能把发达国家经济拖入衰退。中国的通胀压力从去年四季度逐步加大，使A股市场面临巨大的估值压力。按照2008年预期盈利计算，30到40倍的市盈率在高通胀的背景下是得不到支撑的。

　　除此之外，他还表示，产业链条上从原材料到中间产业，到消费终端产业都在涨价，且增幅惊人。其原因在于我们经济长期结构性的调整。从供给角度来看，环保政策的实施和产业政策的调整，使得几年来固定资产投资的增速没有想象中那么高。相反从总量上看，实为不足，这在今年年初的"雪灾"中体现得十分明显。

　　在对于构筑我国股市中长期牛市最为关键的基础的问题上，上市公司的盈利状况便成为关注的焦点，针对这一问题，陈亮表示，上市公司的盈利能力，从整体上来看并未输在世界上盈利能力最强的企业之下。这是我们中长期牛市的一个基本基础。

　　他进一步联系美国的次贷风波波及A股市场的实际性影响，次贷风暴导致经济衰退再影响中国的出口，是中长期的过程，短期影响不会十分直接。

　　此外，H股近几年资产回报率达到15-16%，相当于标准普尔成分公司最佳的盈利状态。A股和H股的投资价值一目了然，其回归大大加强了市场的投资价值，同时也体现了中长期牛市的稳固基础。

　　谈到2008年的投资机会，陈亮表示，在通胀过程中，行业真正的投资机会将在名义价格能够很顺利地往下游的产业里传导的行业，这些行业有很强的定价能力，例如金属、建材、医疗保健，高端消费品，均值得长期投资。(实习记者金一鸣)

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