股票市场

　　上周上证指数出现深幅回落，上证综指全周4阴1阳，全周下跌约5.5%，深成指全周下跌约4.7%，总成交金额与上周相比萎缩近一成，但仍保持在近期相对较高水平。大盘触及5500点后未能延续升势，而是出现较大的跌幅，周三、周四的单日跌幅都在2.6%以上，5400点、5300点、5200点相继失守，最低一度靠近5000点，直至周五才见跌势趋缓。但成交金额比周四缩减三成多，显示市场对升势信心不足。

　　技术上看，周K线收出带下影线的长阴线，几乎将前三周累计的升幅全部吞噬，周线勉强站稳10周均线，中期走势岌岌可危。而日K线更是跌穿了所有主要均线的支撑，短期走势更是强烈趋淡。尽管周五出现止跌企稳，但面对上档密集的均线系统压制，指数表现非常软弱，成交量大幅萎缩。我们认为在这样弱市指标的环境下，指数短期仍存在较强的向下探底以寻求支撑的意愿。操作仍应密切注意成交量的变化，因为在重重压力面前，市场反转需要强大的动能。

　　基本面上，外围市场仍旧风雨飘摇，花旗、美林两大巨头周中分别公布了巨额亏损的财报，引发美国股市重挫，并由此导致全球市场出现动荡，同时，央行再度宣布上调存款准备金率。内忧外患共同作用之下，使宏观层面阴霾笼罩。尽管A股市场处在中国高速发展的良好介质上，但估值的悬殊也难免没有透支的嫌疑。资金面上新基金仍不见解禁，而新股发行、上市公司再融资、解禁股套现、货币政策紧缩却一刻也未停止脚步，周中更传出中国平安的天量融资计划。资金供需关系的趋势暗淡。就此，我们对市场的中期趋势持谨慎态度。

　　热点方面：上周的重灾区仍是大盘指标股，石化、金融、房地产、钢铁等板块跌幅居前。中小盘股票热点散乱，唯有电子、通信、家电、软件、元器件等科技类板块受行业复苏预期而相对走强。而前期涨幅较大的食品、机械等板块也纷纷出现回落。从目前趋势看，大盘指标股的跌势尚未停止，而二三线股票也有一定的补跌动力。建议关注有明显资金面照顾的个股，尤以年报预期优良，业绩增长明确的公司为主。

　　债券市场

　　上周央行虽进行了较大规模公开市场操作，但由于到期现金流规模巨大，最后仍为资金净投放，各个期限的回购利率和央票均基本维持稳定，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为800亿，最终中标利率为4.0583%，与前次持平，同时以利率招标方式进行了1450亿的7天正回购，290亿的14天正回购，中标利率为2.7％和2.98％。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票290亿，中标利率为3.4071%，与前周持平，并以利率招标形式发行了3年期央票100亿，中标利率为4.56%，亦较前周持平；同时还以利率招标方式继续进行了两个个期限的正回购，分别为：950亿的7天正回购，70亿的14天正回购，中标利率分别为2.70％和3.0％，7天正回购利率与前次持平，14天正回购利率在周二较前次微降2bp后重回3.00%。考虑到上周央行到期资金流为6030亿，上周实现资金净投放约2080亿。

　　上周市场没有大的新股发行，上周三人民银行宣布从2008年1月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，但市场资金十分充裕，逆回购报价仍充斥市场。上周回购市场共成交8371.12亿元，较前一周增加35.61％，加权平均利率为2.2879％，较前一周上涨0.0013个百分点，7个交易品种5涨2跌。本周五中煤IPO发行，该日亦为存款准备金缴款日，预计14天以内回购利率将会攀升。

　　上周共有10只债券发行：9只短期融资券，1只企业债：其中短期融资券为08宁南纺CP01，08宁沪CP01，08苏盐业CP01，08申能CP01，08云锡CP01，08淮南矿CP01，08振港机CP01，08济钢CP01和08鲁商CP01，除08申能CP01和08淮南矿CP01期限为9个月，其余期限均为1年期；企业债为10年期皖华茂债，发行量4个亿，利率为6.52％。

　　上周上证国债指数收于110.21，比前一周上涨0.15％，全周共有17.14亿元成交，成交量继续放大。银行间市场方面，由于市场资金面持续宽松，超短期央票需求旺盛，但机构出券意愿较低；浮动利率债券在加息预期下交投活跃，各期限的浮息债均有成交；信用类产品方面，虽然近期CP发行量增加，但在市场资金推动下各期限短期融资券市场需求转强，特别是长期信用评级在AA的CP受到市场追捧，CP发行收益率微降。

　　本周五中煤IPO，预计回购利率将会攀升，特别是R014和R007两个交易品种。现券方面，央行宣布上调存款准备金率之后市场资金未见紧张，足见市场资金之宽裕，预计中长期债券，尤其是金融债仍将继续维持弱势格局，浮息债和短期品种将仍受市场追捧。