□本报记者 江沂 深圳报道

　　近日，长城基金发布第三季度投资策略报告。他们认为，目前的A股市场虽然存在结构性的、阶段性的高估，但整个牛市的宏观背景和微观基础还没有根本性改变。基于当年台湾地区、日本股市的教训和经验的总结以及政府调控能力的提高，A股市场未来的走向将更可能是处于一种“理性通道”之内，而不太可能出现过度的“非理性”走势。未来公司将关注红筹股、H股回归以及利用资本市场进行产业整合而壮大起来的新蓝筹股的投资机会。

　　长城基金认为目前的估值水平偏高，从各个行业来说，呈现比较明显的行业结构性的高估。但参考了日本、台湾地区的股票市场，日本在三年多的时间里平均估值水平稳定在60多倍，股市仍持续上涨。他们认为，目前A股市场类似于台湾市场第一波涨到4000多点的情形。鉴于A股股市较大不易操纵，政府对经济的调控能力还很强，易于动用行政手段调控股市，未来股市应该还会处于“理性通道”范围内。而目前经济仍处于一个持续性更好的、高速发展的、较长的周期内，投资和出口仍然强劲，消费增长已经持续稳步得到提高。虽然从五月份的统计数据来看，各项指标都比较偏高，其中CPI和贸易顺差最为突出，全年整体状况将会超出年初的预期。因此，目前宏观调控的压力依然很大。但此轮牛市的宏观和微观基础还没有根本性的改变。

　　长城基金认为，本轮牛市主题就是“资产注入”，在股改后各方利益一致产生共同促进股价上涨的动力之后，购并重组、资产注入和整体上市将会更加频繁，价值创造将仍然是今后很长一段时间的重要盈利模式之一。他们认为，我国目前的行业集中度非常低，若通过外延式的行业整合，可以维持成长性，不断走向成熟，那就是很好的投资机会，而这些能够获得持续成长的企业，通常就是目前的优势企业或具有优势背景的企业。因此他们认为央企的整合仍然将是今后一段时间的投资主题。其整合的过程，就是获得好收益的投资过程。

　　从行业看，长城基金看好政策大力支持的节能减排与环保行业、新材料与新能源行业、现代装备制造业、体制改革下的医药行业、两税合一背景下的受益行业、消费与服务等行业的蓝筹、新蓝筹和准蓝筹公司。