何肖颉将基本面与趋势结合

　　何肖颉是基金裕华(7月6日转型为博时新兴成长基金)基金经理，也是博时投资研究体系中成长组的成员之一，在他看来，成长投资策略首先是对行业、企业基本面的变化保持高度关注，以及市场对基本面的反应，两方面结合来进行投资决策。

　　“我们对市场的关注度更加密切，公司股价和估值的变化其实是市场的预期在变化；在行业比较上，以成长性为标尺，如果某些行业或公司中长期的估值空间有更大的吸引力，则会以一定的换手率来进行行业轮换，以获取超额收益。”对于成长型投资，何肖颉有着自己特别的理解，“当然这不意味着要追涨杀跌，而是在充分理解基本面变化的基础上，观察市场对这种变化认可与否，短期波动则可以忽略。”

　　要承认自己会犯错

　　何肖颉1998年加盟华夏证券研究所从事化工行研究，2000年进入博时基金管理公司，负责轻工行业、纺织服装、建筑建材的研究，2002年底开始做基金裕阳的助理，2005年2月起任基金裕华基金经理。可以看出，何肖颉经历了典型的从研究员到基金经理助理最后成长为基金经理的职业生涯，对研究和投资两个环节都有相当的理解。

　　“从研究员到基金经理其实有相当的跨度，做研究员时我只关注行业景气、公司估值等，对怎么抓住市场机会、行业轮换、估值比较、市场趋势等的认识都不太够。”何肖颉表示，“基金经理要有相当宽的视野，要关注全市场与宏观、中观各种因素变化，以及这种变化对不同行业的影响，同时需要相当的投资决策能力。现在机构投资者越来越多，市场的有效性越来越高，对很多信息需要提前作好充分的准备，并快速做出判断。”

　　何肖颉的感受是，基金经理必须能忍受短期的波动，“我刚开始做基金经理时也有排名的压力，但经过一段时间后，觉得应该看得更远更深一些，只要对基本面变化的判断与预测有足够的信心，再结合市场的变化来把握、修正这个预期，坚持下来就可以得到一个不错的回报。”

　　何肖颉认为，必须对基本面进行持续的跟踪与关注；对市场作出及时的反应、反思，结合基本面和市场作好配置。

　　“如果市场的反应与我的想法相反，我就会反过来思考，自己对行业的认识是否正确。”何肖颉表示，市场的某些反应可能是我们以前没有关注到的因素在起作用，或者是没有理解对的，这就需要修正自己的理解。“做投资不犯错误是不可能的，关键是在做一个投资决策时要先承认自己有可能犯错，一旦确认错误就应该快速修正，当然市场的短期波动并非判断对错的标准，最根本的是审视自己对基本面的判断和预测是否正确。”

　　何肖颉一年有很多时间在外面调研，他表示，在调研了一个行业有代表性的几家公司后，对这个行业会有更多第一手的资料，把握也更大一些。“比如2004年我们就很关注电解铝，当时行业正在开始整合，于是我们判断这个行业该触底了，实际上，一直到2006年下半年，电解铝行业才进入明显的景气周期。”2006年下半年至2007年上半年，基金裕华在电解铝行业作了较重的配置，获得了不菲的收益。“有时候，逻辑是对的，但是基本面或者市场的变化不一定和我们预期的一样，这就需要多一点耐心，需要坚持长期的跟踪研究。”

　　关注处于转折期的公司

　　何肖颉的投资风格是，关注行业、公司景气转变的过程，更关注公司基本面出现转折的时期，注重选择经营情况从平稳进入快速发展时期的公司进行投资。

　　从宏观看，何肖颉主要关注中国内需的增长，以及全球产业转移对中国产业的影响所带来的投资机会。行业方面，他重点关注银行、地产两个行业，以及控制上游优质资源并持续扩张的公司。

　　何肖颉认为，银行是经济发展的血液提供者，也受益于居民金融理财意识的提高和理财方式的转变，随着经济增长，一些风险控制做得比较好的银行将可能获得较高的持续成长，除非整个经济增长出现大的转折，否则银行的增长会高于市场平均水平。“我们更关注股份制银行，虽然他们在整个市场份额上不如国有银行，但在细分市场、创新业务的拓展上具有优势，可能会有一个比较好的增长速度。”

　　至于地产方面，何肖颉表示，开发性房地产长期来看受制于整个行业和需求的波动，可能会存在风险，但从目前来看，人民币升值、人口红利的因素会持续比较长的时间。虽然价格的短期波动有点过快，从房地产的需求容量来看，还是比较乐观的。“大家可能担心人口红利能不能持续，甚至类似日本人口老龄化导致需求下降，但这是比较长远、比较极端的风险，目前人口红利还是市场需求持续的一个动力。”

　　另外，对于今年以来市场特别关注的资产重组、资产注入股，何肖颉表示，需要从企业的具体情况来看，其中有一些是过度投机，但不排除有一些公司通过上下游产业链的重构、横向生产能力的整合，出现转折性成长。比如，有的企业原来在某一个产业链上的优势并不明显，发展空间也不大，但通过整个集团的业务整合，企业获得了更大的行业话语权和盈利控制能力，这对整个行业和企业都将是一个转折性的成长机会。

　　何肖颉管理基金裕华的时间将近两年半。从数据排名看，截至2007年6月29日，基金裕华的净值增长率在封闭式基金中的排名，过去两年为23名，过去1年为第12名，过去六个月为第9名，排名显示何肖颉对基金裕华的管理正渐入佳境。基金裕华7月6日转型为博时新兴成长基金，并将于近期开展集中申购。“封转开”之后，何肖颉继续担任基金经理，这对认可裕华过往管理风格的投资人来说，无疑是个好事情。基金经理稳定可以让我们对基金未来表现有个较为清晰的预期，在一定程度上可以避免“盲人摸象”的误区。

　　基金经理无疑是压力最大的职业之一，何肖颉觉得，良好的家庭氛围有助于缓解压力，回家跟小孩子做游戏是他最大的放松，他认为投资成长股是工作上的乐趣，看到小孩子的茁壮成长是生活上的乐趣。业余时间，何肖颉喜欢看一些抒情写意的游记，假期也会出去旅游。“关键是要有一颗平常心。”何肖颉总结道。