证券投资基金2007年一季度季报于4月20日全部披露完毕。

　　统计显示，截至3月31日，国内证券投资基金总规模达到7491.90亿份，较去年末增加978.79亿份；基金资产净值达到9757.35亿元，较去年末增加3551.79亿元。一季度，54家基金公司311只基金实现净收益1457.57亿，再创历史新高。季报同时显示，一季度，偏股型基金股票平均仓位为76.77％，较去年四季度略有下降。

　　一般说来，投资者减持股票意味着投资者看淡后市。基金集体减仓，能否认为基金对后市表示谨慎？又或者基金仓位的调减还存在其他原因？

　　□赢周刊记者 肖潇

　　散户基础十分牢固一直是中国股票市场的一大特色，在很长一段时期里，股市持续演绎着散户与机构之间的博弈，但随着新机构时代的来临，这一切开始发生变化……

　　基金作为目前市场上的第一大主力，其投资动向备受投资者关注。今年一季度的集体减仓行为的确有些令人费解，也引得各方人士议论纷纷，对于这个问题，广州某基金公司投资总监告诉记者：“第一季度基金的调仓原因较为复杂。一方面由于市场整体估值偏高，基金们遵循‘就低不就高’的原则，回避估值较高的品种购入估值有相对优势的品种；另一方面，为新基金建仓而进行的刻意打压、老鼠仓等问题，都可能是基金调仓的原因。”

　　正因为基金们的调仓原因较为复杂，所以对基金所进行的调仓并不应该简单看待。

　　分红压力影响仓位

　　从基金股票仓位来看，一季度减仓力度最大的是封闭式基金。

　　数据显示，截至报告期末，封闭式基金的股票平均仓位为70.45％，较去年四季度末降低了7个百分点；股票型基金的平均仓位为85.27％，也较上期末下降1.44个百分点。不过，与此相反的是，积极配置型、保本型、保守配置型基金却在一季度提高了股票仓位。其中，积极配置型基金一季度末的股票仓位76.46％，较上期末上升2.27个百分点。

　　市场人士认为，封闭式基金大幅减仓可能主要是受到多只封闭式基金到期日临近的因素所致。

　　因此基金是代客理财产品，其盈利的绝大部分需要向基金持有人分红。而2006年又是投资基金大丰收的一年。因此在2007年的第一季度里，投资基金面临着巨大的分红压力。为了向投资者进行分红，基金不得不减持一定的股票。封闭式基金因此要抽出近300亿元的资金用于分红。考虑到分红的因素，封闭式基金的减仓比较理所当然。

　　市场调整热点

　　来自Wind资讯的数据也显示，截至3月31日，连续高比例配置近一年的食品饮料、房地产等行业个股，当季遭到基金大规模减持，减持比例接近所持份额的四分之一。与此同时，机械、交通运输、石化等大市值行业获得基金的青睐。这也就意味着，基金在第一季度大比例进行了调仓。

　　估值偏低的防御型个股被各家基金普遍看好。基金第一季度在钢铁行业里增配了184亿元，高于金融业167亿的增配额度。此外，机械仪表、交通运输和石油化工等估值较低、面临拐点的行业也被基金经理看好。

　　一位市场人士也告诉记者：“调出涨幅已大、短线缺少上涨动力的股票，另一方面是买进基金所看好的股票。”记者也发现在新一季度里，工商银行、招商银行、万科A、中石化、贵州茅台等股票皆被基金所减持，同时基金增持了沪东重机、大秦铁路、鞍钢股份、浦发银行等个股。

　　不仅如此，部分老基金对优质蓝筹股的减持，也为新基金建仓创造了条件。今年一季度新披露季报的基金，截至3月末合计持有A股股票接近1200亿元。其三个月的建仓速度已经赶上了老基金的步伐，仓位达到了78.11％。而招商银行、万科A、中国石化这些遭到老基金减持的个股则成了新基金的主要投资对象。

　　自下而上选股成主流

　　据记者了解到，本次基金不仅在市场热点上发生分歧，另外一个值得关注的特点就是，基金们对同一行业中不同的上市公司态度也明显不一样。

　　如在银行板块中，对于工商银行和民生银行的抛售比例较大。而招商银行、浦发银行和华夏银行则获得了比例不同的增持。

　　针对当前行情，华夏基金公司也提出了投资策略“自下而上，抓小放大”，自下而上发掘有特质的个股，特别是具有整体上市和资产注入预期的个股，以及估值处于绝对低端以及行业内相对低端的个股；在风格、特征上，考虑到权重股经过2006年下半年的突出表现后可能面临一段时间内的调整，相对更看好2006年下半年涨幅落后、有补涨需求的小市值个股。