编者按：本文是《比较》(第二十七辑)根据中国人民银行副行长吴晓灵2006年9月20日出席“中国私募股本市场国际研讨会”时的发言整理而成。作者开宗明义地说道，“这是中国公布了《合伙企业法》之后召开的一个研讨会，我觉得是非常有意义的。非常高兴可以在这个会议上发言，我觉得自己在这里作为人民银行总行副行长来谈私募基金的问题，可能跟我的身份不太相宜，但是我深切感受到中国如果没有一个很好的资本市场，货币政策的实施和传导将受到极大的阻碍，出于这个目的，我一直在关注私募基金的发展和资本市场的发展。”

　　我一直关注私募基金的发展和资本市场的发展，本文所谈到和提出的问题，很可能在成熟的市场经济国家中都已经有了答案，也有了很成熟的做法，但是在中国这样一个转轨经济中，很多问题还要从ABC谈起，中国的改革就是要把市场经济通行的规则结合自己的具体情况加以实施。

　　中国最近公布了《合伙企业法》，我觉得是非常有意义的。《合伙企业法》为私募基金的发展奠定了非常好的法律基础，但是我们看到这部法律的最后条款有这样的阐述：法律的具体实施，还需要国务院来制定具体管理办法。我认为，在国务院具体的法规还没有制定出来的过程当中，我们对私募基金一些基本的问题进行研讨，可能有利于在制定《合伙企业法》具体管理办法的时候更好地体现全国人大的立法意图。

　　私募基金

　　在中国资本市场发展中的作用　　

　　首先，私募基金是资本市场上重要的投资机构人，就是集富人之财进行投资，因为把富人的资金集中在一起，他们的资金量大，风险承受能力也比较强。私募基金通过投资分析能力比较强的专家理财，有利于发现企业的价值。

　　其次，我们应该区别对待私募证券投资基金和私募股权投资基金。今天我们谈论的实际上是提倡发展私募股权投资基金。但是现在社会上议论更多的是指在二级市场上投资的私募证券投资基金，这两个基金在资本市场上的作用是不一样的，我们要加以区分。私募证券投资基金主要投资于已上市的证券，这一类基金里面其实包括对冲基金，因投资于上市的证券而对活跃证券二级市场发挥着比较大的作用。但是，由于中国在前一段时间包括到现在可能都有很多的私募证券基金在做庄，因而名声不好；在国际上对冲基金名声也不太好，对冲基金对国际上的二级市场有很大冲击，在亚洲金融危机的时候起得也不是什么太好的作用，所以现在国际上要求加强对对冲基金监管的呼声也是比较高的。这些私募证券投资基金不太好的名声也拖累了私募股权投资基金。

　　私募股权投资基金实际上是主要投资于未上市的企业股权，它将伴随企业成长阶段和发展过程，培育公开上市的企业资源。因为它是对未上市的股权进行投资，因而它对企业的早期、成长期和扩展期都发挥着比较大的作用，我们今天要大力提倡的，是对于中国实体经济有推动作用的私募股权基金。