E　T　F　是交易所交易基金(Exchan　g　e　T　r　a　d　e　d　F　u　n　d　)的简称，属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额，又可在一级市场申购或赎回ETF份额，不过申购或赎回必须以一篮子股票(或有少量现金)换取ETF份额或者以ETF份额换回一篮子股票(或有少量现金)。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在价差时进行套利交易。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。　　

　　一般股票基金的投资方法是由基金经理进行个股选择、行业配置和资产配置，随时根据市场环境的变化进行买进、卖出的操作，又称为“主动式管理”。而ETF的投资特色在于“复制指数”，其股票组合仅随着标的指数成份股的调整而调整，又称为“被动式管理”。由于ETF的投资目标与标的指数几乎完全一致，避免了主动式管理有可能落后市场指数的风险，同时具有组合管理费用低和透明度高、组合管理方法明确和几乎不受基金经理个人风格的影响等特点。　　

　　近日，由深交所和易方达基金管理公司合作推出、以深证100指数为标的的深证100ETF——我国第二只ETF产品已面世。深证100ETF是一种很有前景的投资工具，它既可作为长期投资的工具，在波动性较大的市场中也是对整个市场进行短期交易的理想工具，此外，投资者还可以利用100ETF进行套利交易。　　

　　深证100指数优势明显　　

　　深证100指数设立于2003年1月2日，其后每隔半年调整一次，共进行过6次调整。深证100指数成份股由深交所上市的100只A股组成，由于中小企业板股票的加入，使得深证100指数成为沪深两市第一只也是目前唯一横跨主板与中小企业板的指数，成为中国证券市场第一只同时定位于定位投资功能和代表多层次市场体系的指数，属于描述深市多层次市场指数体系的核心指数。　　

　　考察前后七批成份股可发现，深证100指数成份股具有以下优势: 　　

　　市场规模稳占深市半壁江山。考察前后七批成份股在入选指数期间的日均总市值、日均流通市值及市场占比发现，虽然深证100指数的市场规模随着近三年的股市行情跌宕起伏，但其市场占比却稳定攀升，第一批指数成份股的日均总市值和流通市值占深市A股的比重约为38％，至今年已经双双跃过50％，表明深证100指数仅用全市场二成左右的样本股数，稳定占据了深市规模的半壁江山，充分显示了其强大的代表性。　　

　　深证100规模占比的不断攀升，我们认为主要有两个方面原因，一是指数编制和调整方法为规模的稳定提供了基础保证，二是反映了深证100指数的回报率要高于市场平均水平。　　

　　提供了市场四到五成的流动性。市场流动性是深证100指数选样原则的另一个重要指标，其衡量市场流动性的选样标准是日均成交金额，占排名指标权重的三分之一。统计前后七批成份股在入选指数期间的日均成交金额及其市场占比后发现，深证100指数的日均成交金额随着近三年的股市行情跌宕起伏，但其市场占比却始终稳定在40％以上，特别是第七批指数成份股在最近一个月的日均成交金额已经占到全市场的52％，表明深证100指数仅用全市场二成左右的样本股数，却提供了市场四到五成的流动性。　　

　　风险调整后的收益指标明显好于市场。评价指数投资效果的最直接指标是市场回报率，以及取得此回报率所要承受的市场风险水平。为便于比较，我们对所有深市A股同样使用流通股本加权进行指数化后计算其市场回报率。统计显示，除第6批成份股的指数回报率略低于市场外，其余6批全部战胜市场，并且战绩不凡。在指数设立以来的三年运行时间里，深证100指数取得了累计高于市场30％左右的超额回报率，这在全球指数市场是比较少见的。　　

　　在风险方面，除第1批成份股的风险水平略高于市场外，其余6批全部低于市场平均水平，并且第1批成份股仅以高于市场5％的风险水平取得高于市场85％的超额收益。综合分析得出，每一批成份股经风险调整后的收益指标都要明显好于市场，充分展示了深证100指数的投资魅力。　　

　　盈利能力强，蓝筹特征日趋明显。考察前后七批成份股的税后利润及其市场占比情况可发现，深证100的资产市场占比基本稳定在40％－55％之间，且稳中略带上升趋势。而深证100的税后利润，无论其绝对水平还是市场贡献率，都表现为明显的逐年上升态势。深证100的税后利润贡献占所有深圳A股的75％以上，最新一批成份股甚至占有整个深圳市场98.77％的税后利润，就是说剔除深证100成份股后，余下的400多只股票的税后利润基本正负持平。此外，深证100的EPS均保持在深圳市场A股的二倍略高水平，ROE高于深圳市场A股的60％－90％，且上升趋势明显。　　

　　估值水平较低，PE只有13倍左右。中国股市经过近几年的大幅回落，估值水平已经接轨国际标准，目前深市A股的PE值为24倍左右，深证100的PE则只有13倍左右，PB值也已经降到了1.7倍左右，与之9％左右的高速GDP增长率相比，显示中国A股已具长期投资价值。虽然在近三年深证100取得了30％的超额回报率，但与深圳A股相比，其投资价值依然非常明显。　　

　　股息收益率高于市场平均。股息收益反映了市场的稳定回报，是投资者在较低风险水平下的可预期回报。深证100近几年的派现能力快速增长，从首批的派现金额为68亿元，到第5批成份股已经提高到150亿元，翻了一番多。同时其派现金额占深圳市场的比重也逐年提高，目前深市70％左右的现金分红来自深证100成份股。从股息收益率看，投资深证100成份股的股息收益率同样高于深圳A股市场，历年来基本高于50％左右的水平。　　

　　深证100ETF投资价值高　　

　　深证100ETF的投资价值，主要体现在三个方面:指数化投资的优势；跟踪深证100指数的优势；深证100ETF的产品优势。　　

　　1.指数化投资的优势指数化投资不仅能够克服主动型投资长期绩效很难打败大盘的尴尬结局。同时由于指数的成份股构成完全透明，以及容易预测其净值表现，并且其组合收益和风险特征不易受管理人个人风格影响。因此指数化投资更具有风险可控可知、收益稳定的优势。　　

　　另外，指数化投资由于几乎不存在组合选股的成本，且交易频率远远低于主动型基金，因此指数化投资能够有效降低组合的管理成本，基金管理人提取的管理费用一般均低于主动型基金。　　

　　2.跟踪深证100指数的优势如前所述，深证100指数通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，是一个既能够较准确地反映深圳证券市场的概貌和运行状况，又能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。其优势表现在:具有很强的代表性、流动性强、大盘蓝筹特征明显、长期投资可取得稳定增长的回报等等。3.深证100ETF的产品优势投资深证100指数可以通过两种交易方式实现，一是购买深证100成份股，二是购买100ETF。实证分析表明，由于流动性的限制，前者的交易成本要远远大于后者，因此，如果看好深证100指数，那么100ETF则是最佳的投资工具。　　

　　与封闭式基金相比，两者的共同特点是都可以通过二级市场实时交易。但ETF流动性大大优于封闭式基金，并且ETF的折溢价率很小，价格紧紧跟着净值变动。而封闭式基金大多有10％以上的折价率，最高达30％以上，价格走势与净值容易脱离，甚至会向相反方向运动，并且还易受大资金影响，其走势不易把握。　　

　　与开放式基金(非LOF)相比，开放式基金不能盘中交易，在看准当天大盘可能大涨或大跌时，无法及时买入获利或卖出止损。同时，开放式基金对短期申购赎回的费率较高，不适合短期投资。　　

　　与LOF相比，LOF基金非实物申购和赎回，并且一二级市场之间转换需要二天时间，虽然存在套利的可能性，但几乎无法实现无风险套利。并且其流动性远远不及ETF，除二级市场可实时买卖之外，LOF其他可交易性指标都不如ETF。　　

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