这个冬天无疑是封闭式基金的好日子。上证指数从去年12月初开始就一路高歌猛进，而早在2005年11月初，上证基金指数就已逐渐发力，在大机构的追捧下稳步上扬，上涨了100多点，上涨幅度超过14％。

    与此同时，2005年封闭式基金的平均价格回报率也达到3.13％，一扫以往几年的颓势。有分析认为，封闭式基金净值在2006年会有大幅度的提升，这必然也会带来基金价格的活跃与提升。

    一年两波行情

    有券商分析，自2005年以来，上证基金指数在每一个市场上涨阶段，其涨幅均落后于上证指数涨幅35％－50％左右，而在市场下跌阶段，则表现出明显的抗跌性，这种表现充分揭示出封闭式基金的避险功能突出，而进取性不足。

    但与以往不同的是，在本轮上涨行情启动前一个月，即2005年11月到12月之间，上证指数下跌了2.3％，而同期基金指数则上涨了7.3％，表明正是封闭式基金先于大盘上涨，启动了这轮火热的行情。

    有分析师认为，从去年11月初开始，在股市下跌或者横盘整理的时候，封闭式基金便吸引了大量资金，市场价格也随之大幅上涨。此后，股市出现大幅上涨行情，吸引了大量资金，封闭式基金因为缺乏资金而走势偏弱。

    不过在二级市场上，股票与基金此消彼长的“跷跷板效应”并不稀奇，这也在一定程度上反映出资金的流向，但封闭式基金的内在投资价值在逐日增加，一旦封闭式投资价值被市场重视，封闭式基金可能再迎来一轮较大的上涨行情。

    事实上，如果我们将观察范围扩大到去年全年，可以发现，2005年上半年，封闭式基金市场基本处于盘整下跌阶段，但从7月开始，封闭式基金走出了一波凌厉的上涨走势，上证基金指数从700多点上涨了约100点，到8月中旬出现调整，又一路下滑到740点左右。不过，相比于折价率不断加大的2004年，2005年的封闭式基金市场已经能给投资人带来一定的回报。

    权威评级机构理柏(lipper　)最新公布的2005年中国基金报告指出，去年上证综指下跌8.33％，中国股市成为全球2005年表现最差的股市之一。不过，封闭式基金的平均价格回报率达到了3.13％，平均净值回报率也达到了3.52％，与前两年相比，折价率的幅度已大大缩小。

    QFII、社保积极买入

    折价率是封闭式基金独立走强的最根本原因。最新的统计数据还显示，截至1月19日，封闭式基金的平均折价率约为30％，依然较高，其中大盘基金折价率高达42.48％，小盘基金折价率为18.31％。

    目前来看，在2005年封闭式基金两波飙升行情的背后，大买家的真实面孔已逐步明朗。根据公开资料，与2004年末相比，QFII、社保、券商理财计划等都在大举介入封闭式基金，仅粗略统计，QFII已经成为继保险、券商两大主力外的第三大投资机构。有券商统计，机构投资者持有封闭式基金的比例已从2004年末的48.80％提高到了51.09％。截至2005年中期，QFII持有封闭式基金份额达到17.1亿份，相比2004年末增长幅度达到221.36％。

    基金公司也是大买家

    更值得注意的是，封闭式基金的投资价值也得到基金管理人的认可。自2005年6月，监管部门宣布允许基金管理人运用固有资金投资旗下基金后，众多基金公司纷纷公告投资旗下基金，不过当时投资的大都是正在发行的开放式基金，营销的意味可能更浓。在这其中，易方达、长盛等基金公司投资力度较大。

    最新的四季报显示，四季度末易方达持有基金科翔39360853份，持有比例为4.92％，比三季度末增加6099904份；持有基金科讯27370027份，持有比例为3.42％，比三季度末增持4050974份；持有基金科瑞15000000份，持有比例为0.50％，报告期内持有量未发生变化；持有基金科汇40001381份，持有比例为5.00％，较上季度末增持了6882480份。

    而这几只封闭式基金的业绩表现都相当不错，如基金科汇2005年净值增长率高达13.28％，连续两年排封闭式基金首位。截至上周末，四只基金中折价最高的基金科瑞的折价率为38.29％，最低的基金科汇也有16.82％。而结合封闭式基金的二级市场表现来看，易方达去年下半年对这些基金的增持正抓住了时机。

    到期概念是主流

    从产品选择来看，可以发现即将到期的小盘封闭式基金成为QFII、社保基金以及券商集合理财产品资金的宠儿。QFII、社保等在多只封闭式基金中扎堆出现，记者采访了QFII及相关投资人士得知，他们扎堆于这些小盘封闭式基金主要看中的是即将到期的概念，基金规模大小其实并无所谓。之所以多投资于小盘基金，主要还是一种巧合。粗略统计可以发现，从封闭式基金的存续期分布上来看，2006年到期的基金1只，2007年到期的基金19只，2008年有6只到期，2010年到2017年到期的主要有26只封闭基金。而这些在未来一两年内到期的大部分都是5亿—10亿的中小盘封闭式基金。

    从QFII的投资思路来看，虽然投资于临近到期的基金折价率低、但持有时间短，不可预测因素相对较少。如以2007年5月到期的基金汉博为例，其折价率约为20％，如果到期后这只封闭式基金进行清盘，将股票全部卖掉(假定股票市值总体不变)，基金按净值兑付给持有人，这样基金可以获得稳定的20％收益。

    有研究员指出，按照年化理论回报率来看，封闭式基金，特别是小盘封闭式基金正处于历史投资回报率最高的时期。天相投资的统计数据显示，截至2006年1月中旬，小盘封闭式基金的平均折价率达到19.31％，创历史最高水平，众多基金的年化理论回报率超过15％。

    平安证券分析师指出，随着基础市场转暖，基金的专业理财优势正逐步得到体现。从近期数据来看，基金重仓股和基金净值的表现都相当不错。在此背景下，封闭式基金由于不存在申购赎回造成的规模变动，可以比开放式基金持有更多仓位，并且在持股的稳定性方面也更具主动权。而在牛市的环境下，长期稳定持有股票显然能获取更大收益。