短期看政策脸色长期待价值回归

　　虽然股市一如既往在1100点上下振荡，但封闭式基金却走出了令人艳羡的行情。上证基金指数、深圳基金指数11月以来涨幅近10%。不仅如此，前期清淡的交投也开始活跃，11月份两市累计月度成交金额较上月放大了2倍。

　　而有关封闭式基金将实行T+0的传闻也甚嚣尘上，封闭式基金一时之间已成为最热门的投资品种之一。过去,封闭式基金经常会出现消息面刺激下的脉冲行情，那么,这一次到底是脉冲还是慢牛?

　　基础悄悄改变　　

　　2006年11月，第一只封闭式基金兴业将到期，封闭式基金到期解决方案浮出水面已为时不远。业内人士大多认为,2006年将是封闭式基金创新的一年，并且,这种创新将提升整个市场基本面的吸引力。

　　银河证券基金研究专家胡立峰就对封闭式基金行情非常乐观，他认为不能将这一次封闭式基金的上涨等同于过去脉冲式的行情，因为封闭式基金的市场基础正发生一些微妙的改变,这种变化积累到一定程度就会发生质变。胡立峰表示，封闭式基金到期日已日益临近，围绕封闭式基金的制度创新也正悄悄进行。

　　另一方面，封闭式基金的持有人结构正在发生重大变化，数据显示，新介入封闭式基金的资金增长幅度较大，特别是QFII的进入引发了国内机构的跟风,截至2005年中期，其持有封闭式基金份额达17.1亿份，相比2004年末增长幅度达到221.36％，这一现象被称为“鲶鱼效应”。 随着第二批QFII额度的发放，外资对封闭式基金的购买欲望将明显增强，并成为一股持续的新增资金。国内一些机构如信托公司、社保资金、券商集合理财资金也纷纷加入大幅增持封闭式基金的行列。据悉,一券商推出的集合理财产品投资封闭式基金份额2亿份，仓位达20％以上。目前，第二批券商集合理财产品也在积极申报中，有望为封闭式基金带来新的增量资金。而三季度,有5只封闭式基金共3806万份被其管理人用固有资金增持,这一数字到四季度也极有可能增加。

　　一研究人士就对记者表示,其接触的国内大型机构对封闭式基金的看法正在转变，没听说那家机构要减仓，相反许多机构都将增仓封闭式基金列入明年的计划。

　　持有人结构的变化被认为是影响近期市场走势的最根本原因,不同性质资金更替增加了封闭式基金的市场流动性，将直接推动封闭式基金由价值发现走向价值回归。

　　长线投资胜算较大　　

　　事实上,有关封闭式基金的投资价值一直是一个热门话题。当前封闭式基金平均折价率超过30％，前一段时间部分封闭式基金折价率一度超过50％，显著偏离价值中枢；而中国股市在经历了四年半的熊市后,向下的空间正在收窄,向上的可能性正在变大。

　　投资封闭式基金可能为投资者带来折价率缩小、股市回暖净值增加的双重收益,无疑是一个较好的长线投资品种。

　　就短线而言,研究人士的观点出现了一定分歧。 胡立峰认为，封闭式基金到期封转开应该已没有什么悬念，2006年有一只到期，2007年有19只到期，2008年有6只到期，相信这一市场一直都会很热络，因此，每一次下跌都是介入良机。

　　而国泰君安证券就对当前行情持保守态度，认为参与价值不大，因为大盘基金的到期期限普遍在10年以后，目前不具备任何封转开或到期清算条件，因此，这波行情只能归结为又一次反弹。

　　海通证券娄静认为，基金兴业试点封转开的可能性很大,持有小盘封闭式基金能够获得稳定的超额收益，但由于其折价相对较小，如果股市大幅下挫，绝对收益仍可能是负。而到期日较远的大盘封闭式基金本身折价很高，已接近英美封闭式基金折价的历史底线，加上2006年小盘封闭式基金转型方案以及多项创新方案(如T+0)有望出台，将可能引发大盘封闭式基金阶段性行情。但大盘封闭式基金2006年实施封转开的可能性很低，行情可能只是阶段性的。

　　申银万国林捷就认为,中小盘基金折价率水平较低，一定程度上受制于2006年股票市场的走势，收益空间有限,而大盘基金基于较大的折价率水平以及较低的绝对价格，价格弹性较好，对各种传闻和创新方式的敏感性高,有被热炒的可能。

　　不过,最终还是业绩说话,可考虑选择一些业绩较稳定、折价率适中的品种长线持有。有理财专家建议,可考虑用定期定额的方式购买封闭式基金,从而过滤掉短线波动的影响。