基金报告多数认为——市场继续大跌属小概率事件

    “大盘经过反复筑底之后，开始出现强劲反弹，政策的利多效应正在由量变向质变转化，其中G股板块的全面走强，让人叹为观止。”这是长盛基金发给记者的每周市场报告的开头语。

    自7月中旬以来，市场一直走强。恰好此时段，也是基金公司发布下半年投资策略报告或三季度投资报告高度密集的时段。记者手里的近10份最新投资策略报告显示，基金经理竞不期而遇地集体看多。广发基金在中期策略报告中写到，“我们高度关注股权分置改革带来的投资机会。首先，对于股改目标公司的投资，我们仍首选基本面良好的优质公司，因为股票的价值最终来源于企业价值并受到资本结构的影响。其次，对于估值合理的公司，股改对价的支付将提升投资的收益率，我们可以通过组合投资、获取对价的方式提高投资收益率。”广发基金投资总监也在本报撰文称，“丑到极点就是美到极点”。这种哲学式的投资思维方式，似乎得到了市场的一步步地印证。

    日前于广州举行的招商基金投资者见面会上，招商基金投资专家指出，股权分置改革将为A股市场和流通股东创造价值。同时中国经济可能在2006年前后进入新一轮的景气周期，因此A股市场已经蕴藏着历史性的投资机会。据称，招商基金股票池所重点关注的276家公司的市盈率更从2004年底的16.6倍下降至目前的11.6倍，处于历史最低水平。考虑到国内市场股权分置改革对价支付的平均水平在10送2到3股，除权后的估值水平与成熟市场相近，明显低于新兴市场。

    长盛基金的报告称，“对于股权分置，短期而言将明显提升流通股的持股价值。长期而言，如果该政策能够得到顺利实施，将对促进上市公司完善治理结构、提升内在价值等方面起到相当正面的作用，长期困扰A股市场的制度性缺陷也有望得到根本性改善。在这种背景下，我们对未来一段时间的A股市场走势持乐观态度”。

    新鲜出炉的华富基金下半年投资策略报告也认为，随着宏观调控的效果在第三季度逐步明朗，市场有望走出一波中级程度的反弹行情。报告称，其重点关注的217家A股，已经有相当数量公司的估值水平低于美国标普500指数同类公司。“在价值投资已经确立主流地位的今天,这批个股届时将会有良好的表现”，报告语气很肯定。

    尽管在当前时点，基金经理们一致看多，但是他们明显在报告中提及宏观经济的隐忧。广发基金称，2005年上半年，经济运行中存在投资增速下降、信贷紧缩、出口动能面临贸易摩擦威胁、工业利润增速下降等等问题。由于消费升级、内需释放，经济长周期稳步上升的基本趋势并没有改变。本轮经济下行，可以理解为长周期中的健康调整。因此，超过一半的报告预测：2005年下半年市场运行将进入底部整固阶段，市场继续大幅度下跌属于小概率事件，而牛市的产生同样还需要相当长期的酝酿和准备。